Правительство России решило не устанавливать нормативы продажи экспортерами валютной выручки и не вводить ограничения на движение капитала, несмотря на продолжающееся ослабление рубля. Об этом сообщает газета «Ведомости» со ссылкой на своих источников.

По данным издания, такое решение было принято на встрече президента Владимира Путина с членами правительства и председателем Центрального банка Эльвирой Набиуллиной, которая состоялась 16 августа. На совещании обсуждались причины и последствия девальвации национальной валюты, а также возможные меры по ее стабилизации.

Согласно «Ведомостям», участники встречи пришли к выводу, что ужесточение валютного контроля – это крайняя мера, которая может иметь лишь временный эффект и скрыть фундаментальные факторы давления на рубль. К таким факторам отнесли мягкую денежную политику ЦБ, которая привела к избыточному увеличению денежной массы (М2), а также высокий спрос на импортные товары и услуги.

Вместо того, чтобы заставлять экспортеров продавать больше выручки, правительство договорилось с ними об увеличении добровольных продаж. При этом особое внимание было уделено неэнергетическим компаниям, которые ранее игнорировали возврат доходов в страну. В частности, речь шла о производителях удобрений. Представители бизнеса согласились поддержать курс рубля, понимая, что в противном случае они могут столкнуться с обязательной продажей выручки или повышением налоговой нагрузки.

Кроме того, правительство и ЦБ намерены сдерживать рост кредитования, который также способствует разгону денежной массы и спроса на валюту. Для этого ЦБ проведет работу с банками, а правительство рассмотрит возможность повышения ввозных пошлин на некоторые товары, чтобы охладить импорт.

Денежная масса

По данным ЦБ, денежная масса М2 в июле 2023 года достигла 88,1 трлн рублей, что на 25% больше, чем годом ранее. Для сравнения, в США денежная масса М2 на конец июля 2023 года составила 23,6 трлн долларов, а в Китае – 234 трлн юаней. Тем не менее, в России портфель корпоративных кредитов за первое полугодие вырос на 11% или 5,8 трлн рублей. При этом экспортеры могли использовать рублевые займы для финансирования текущих расходов или для вывода капитала за рубеж. Портфель жилищных кредитов за январь-июль увеличился на 12% или 1,6 трлн рублей. Потребительские займы также росли быстрыми темпами на фоне опасений населения перед подорожанием товаров.

Отметим, что денежная масса М2 показывает, сколько денег доступно для расходования и сбережения в экономике. Она также отражает степень ликвидности (способности быстро обменяться на наличные) денежных средств. Чем больше денежная масса М2, тем больше возможностей для экономического роста, инвестиций и потребления. Однако, если денежная масса М2 растет слишком быстро, это может привести к инфляции (повышению общего уровня цен) и ослаблению национальной валюты.

Рубль не деревянный

Рубль продолжает терять свою покупательную способность на фоне высокой инфляции и низких процентных ставок. С начала года курс доллара вырос на 15%, а евро – на 18%. В августе ЦБ повысил ключевую ставку до 12%, но это не помогло остановить падение рубля. По мнению экспертов, для стабилизации курса необходимо не только ужесточать денежно-кредитную политику, но и проводить структурные реформы, повышать конкурентоспособность экономики и диверсифицировать экспорт.

ЦБ может использовать разные способы для стабилизации курса рубля, в зависимости от ситуации на рынке и отношений с другими странами. Некоторые из этих способов:

— Продажа валютных резервов. Это означает, что ЦБ продает доллары, евро или другие валюты, которые он хранит за рубежом, и покупает рубли. Таким образом, он увеличивает спрос на рубль и снижает спрос на валюту, что поднимает курс рубля. Однако, этот метод имеет свои ограничения, так как резервы не бесконечны и могут быть заблокированы санкциями.

— Повышение ключевой ставки. Это означает, что ЦБ увеличивает процентную ставку, по которой он предоставляет кредиты банкам. Таким образом, он делает заемные деньги дороже и снижает инфляцию. Кроме того, он привлекает инвесторов, которые хотят получать высокий доход от депозитов или облигаций в рублях. Это также повышает спрос на рубль и его курс. Однако, этот метод может негативно сказаться на экономическом росте и кредитовании.

— Установление нормативов продажи валютной выручки экспортерами. Это означает, что ЦБ обязывает или договаривается с компаниями, которые получают доходы в иностранной валюте (например, нефтяные или химические), чтобы они продавали часть своей выручки за рубли. Таким образом, он увеличивает предложение валюты на рынке и снижает ее цену по отношению к рублю. Однако, этот метод может вызвать недовольство бизнеса и снизить его конкурентоспособность.

— Введение ограничений на движение капитала. Это означает, что ЦБ запрещает или усложняет для граждан и компаний переводить деньги за границу или привозить их из-за рубежа. Таким образом, он сокращает утечку капитала из страны и поддерживает спрос на рубль. Однако, этот метод может нарушить международные правила и соглашения, а также повредить деловой репутации России.

Каждый из этих способов имеет свои преимущества и недостатки, а также зависит от многих факторов. Поэтому нельзя однозначно сказать, чем ЦБ будет поддерживать рубль в будущем. Возможно, он будет комбинировать разные методы или придумывать новые. В любом случае, ЦБ заявляет, что его цель — обеспечить финансовую стабильность и сдерживание инфляции.

Ключевая ставка как ящик Пандоры

Ключевая ставка является одним из основных инструментов денежно-кредитной политики ЦБ РФ, которая направлена на обеспечение финансовой стабильности и сдерживание инфляции.

Ключевая ставка влияет на экономику через несколько каналов:

— Канал процентных ставок. Ключевая ставка определяет уровень процентных ставок по кредитам и депозитам в банках. Чем выше ключевая ставка, тем дороже заемные деньги и выше доходность сбережений. Это влияет на решения хозяйствующих субъектов о потреблении, инвестициях, сбережениях и заемах. Например, если ключевая ставка повышается, то потребители могут отказаться от покупки товаров в кредит или отложить планируемые расходы, а предприятия могут сократить инвестиции в расширение производства или модернизацию оборудования. Это может привести к снижению спроса и замедлению экономического роста. С другой стороны, если ключевая ставка снижается, то потребители могут увеличить свои расходы, а предприятия могут активизировать свою деятельность. Это может способствовать увеличению спроса и ускорению экономического роста.

— Канал обменного курса. Ключевая ставка влияет на курс рубля по отношению к другим валютам. Чем выше ключевая ставка, тем больше привлекательность рублевых активов для иностранных инвесторов, которые хотят получить высокий доход. Это увеличивает спрос на рубль и его цену на валютном рынке. С другой стороны, чем ниже ключевая ставка, тем меньше интерес к рублевым активам со стороны иностранных инвесторов, которые могут перевести свои средства в другие валюты с более высокой доходностью. Это снижает спрос на рубль и его цену на валютном рынке. Изменение курса рубля в свою очередь влияет на импорт и экспорт товаров и услуг, а также на инфляцию. Например, если курс рубля повышается, то импортные товары становятся дешевле для российских потребителей и дороже для иностранных покупателей. Это может привести к увеличению импорта и снижению экспорта, а также к снижению общего уровня цен в стране. С другой стороны, если курс рубля понижается, то импортные товары становятся дороже для российских потребителей и дешевле для иностранных покупателей. Это может привести к сокращению импорта и увеличению экспорта, а также к повышению общего уровня цен в стране.

— Канал ожиданий. Ключевая ставка влияет на ожидания хозяйствующих субъектов относительно будущего состояния экономики, инфляции и курса рубля. Чем выше ключевая ставка, тем больше сигнал о том, что ЦБ РФ стремится к снижению инфляции и укреплению рубля. Это может повысить доверие к национальной валюте и снизить инфляционные ожидания. С другой стороны, чем ниже ключевая ставка, тем больше сигнал о том, что ЦБ РФ готов терпеть более высокую инфляцию и ослабление рубля. Это может понизить доверие к национальной валюте и повысить инфляционные ожидания.

Ключевая ставка имеет сложное и многогранное воздействие на экономику. Поэтому ЦБ РФ принимает решение об изменении ключевой ставки на основе анализа множества факторов, таких как текущая и прогнозируемая инфляция, экономический рост, баланс платежей, финансовые риски, международная конъюнктура и т.д.

Как на рубль повлияло повышение ключевой ставки до 12%?

Курс рубля сильно колебался после того, как Банк России (ЦБ РФ) внепланово повысил ключевую ставку с 8,5% до 12% на заседании 15 августа 2023 года. Это решение было принято в связи с продолжающимся ослаблением рубля и ускорением инфляции. Сразу после объявления о повышении ставки курс рубля резко снизился с 95-96 до 99 рублей за доллар . Однако, уже через несколько минут он восстановился до уровня около 97 рублей за доллар. На следующий день, 16 августа, курс рубля продолжил расти и достиг отметки в 94 рубля за доллар. Это было связано с тем, что повышение ставки привлекло иностранных инвесторов, которые хотели получить высокий доход от рублевых активов. Кроме того, правительство договорилось с экспортерами об увеличении добровольных продаж валютной выручки, что также поддержало спрос на рубль.

Согласно данным Банка России, официальный курс доллара США к рублю на 17 августа 2023 года составляет 96,7045 рублей. Это на 0,7172 рубля меньше, чем на предыдущий день. Курс евро к рублю на ту же дату составляет 105,6591 рублей, что на 0,9145 рубля меньше, чем 16 августа.

По мнению экспертов, для стабилизации курса рубля необходимо не только ужесточать денежно-кредитную политику, но и проводить структурные реформы, повышать конкурентоспособность экономики и диверсифицировать экспорт.

Повышение ключевой ставки может иметь негативные последствия для экономики, такие как:

— Снижение экономического роста. Повышение ключевой ставки делает заемные деньги дороже и снижает инвестиционную и потребительскую активность. Это приводит к уменьшению спроса на товары и услуги, а также к сокращению производства и занятости. По данным РБК , повышение ключевой ставки до 12% может снизить темпы роста ВВП России в 2023 году на 0,5–1%.

— Ухудшение финансового положения банков и предприятий. Повышение ключевой ставки увеличивает стоимость обслуживания долгов для банков и предприятий, которые привлекали кредиты по низким ставкам в прошлом. Это может привести к росту просроченной задолженности, убыткам и банкротствам. По данным «Ведомостей» ³, повышение ключевой ставки до 12% может привести к увеличению доли проблемных кредитов в банковском секторе с 8% до 10%.

— Снижение доходов населения и уровня жизни. Повышение ключевой ставки снижает доходность сбережений и пенсионных накоплений населения, а также повышает стоимость ипотечных и потребительских кредитов. Это снижает покупательную способность населения и ухудшает его социальное положение. По данным РБК, повышение ключевой ставки до 12% может привести к сокращению реальных доходов населения на 2–3%.

Повышение ключевой ставки имеет серьезные негативные последствия для экономики. Поэтому ЦБ РФ принимает решение об изменении ключевой ставки на основе анализа множества факторов, таких как текущая и прогнозируемая инфляция, экономический рост, баланс платежей, финансовые риски, международная конъюнктура и т.д.

Поэтому ЦБ РФ может использовать и другие способы для сдерживания инфляции без повышения ключевой ставки, например:

— Увеличение продажи валютных резервов. Это означает, что ЦБ РФ продает доллары, евро или другие валюты, которые он хранит за рубежом, и покупает рубли. Таким образом, он увеличивает спрос на рубль и его цену на валютном рынке. Это приводит к снижению импорта и инфляции.

— Сотрудничество с правительством. Это означает, что ЦБ РФ согласовывает свои действия с фискальной политикой правительства, которая также влияет на инфляцию. Например, правительство может сократить свои расходы или повысить налоги, чтобы уменьшить дефицит бюджета и избежать заемного финансирования. Это приводит к снижению денежной массы и инфляции.

— Регулирование цен на социально значимые товары и услуги. Это означает, что ЦБ РФ или правительство устанавливают ограничения или субсидии на цены на некоторые товары и услуги, которые имеют большой вес в потребительской корзине населения. Например, это может быть тарифы на коммунальные услуги, цены на продукты питания, лекарства или топливо. Это приводит к снижению инфляционных ожиданий и инфляции.

Как видите, ЦБ РФ может использовать разные способы для сдерживания инфляции без повышения ключевой ставки. Однако, каждый из этих способов имеет свои преимущества и недостатки, а также зависит от многих факторов. Поэтому ЦБ РФ принимает решение об изменении ключевой ставки на основе анализа множества факторов, таких как текущая и прогнозируемая инфляция, экономический рост, баланс платежей, финансовые риски, международная конъюнктура и т.д.